Ouvrir la voie à la prochaine génération d’obligations onshore en monnaie locale

Le développement de projets d’infrastructure reste une priorité pour aider les pays à faible revenu en Afrique et en Asie à connaître une croissance économique et sociale plus forte et durable.

Pourtant, le financement nécessaire pour combler le déficit actuel en infrastructures s’élève approximativement à 170 milliards de dollars US par an en Afrique^[1] et à 1,7 trillion de dollars par an pour les pays asiatiques membres de l’ADB^[2]. Dans de nombreux cas, le financement public seul ne suffit pas. Il est donc essentiel que les investisseurs d’influence et le secteur privé interviennent et soutiennent les projets par le biais de diverses structures de financement.

La pandémie de COVID-19 qui sévit depuis deux ans a souligné l’urgence de développer les infrastructures essentielles dans les secteurs des énergies renouvelables, de la production alimentaire et du logement abordable, mais aussi le rôle que joue l’infrastructure numérique pour connecter les personnes et faire tourner les économies. En outre, l’impact mondial de la pandémie a mis en évidence des lacunes qui ont entraîné des perturbations de la chaîne d’approvisionnement, touchant notamment les fournisseurs d’équipements, l’industrie alimentaire et agricole et le secteur du logement étudiant.

Le potentiel des obligations dans le secteur de l’infrastructure

Les obligations d’infrastructure sont un des moyens de financement disponibles pour contribuer à combler le déficit d’investissement dans les pays à faible revenu d’Afrique et d’Asie. Les marchés obligataires sont naissants mais en pleine croissance, et tout particulièrement celui des obligations vertes. Ils sont de plus en plus considérés dans bon nombre de ces pays comme un nouveau moyen de redorer, auprès des investisseurs institutionnels et des garants, l’image du financement des entreprises et de sociétés de projets d’infrastructure. Les entreprises ayant épuisé les possibilités de financement traditionnel pour leurs besoins commerciaux se sont tournées vers d’autres sources de financement à plus long terme.

Le marché obligataire constitue alors une source de financement alternatif à long terme et favorise l’afflux d’investisseurs institutionnels privés tels que les régimes de retraite et les fonds d’assurance. Traditionnellement, les investisseurs institutionnels sont plus susceptibles d’investir dans des titres publics en tant que « valeur refuge », compte tenu notamment de leurs exigences strictes en matière d’investissement. Les solutions de crédit à long terme de GuarantCo, une société du Private Infrastructure Development Group (PIDG), constituent un catalyseur important pour stimuler la participation des banques locales et des investisseurs institutionnels. En effet, celles-ci offrent un financement en monnaie locale pour les industries à forte intensité de capital telles que les infrastructures, qui nécessitent un financement durable avec des profils d’échéance plus longs. Les garanties obligataires ont été essentielles pour appuyer les entreprises qui cherchent à tirer parti du marché des obligations et à attirer une autre catégorie d’investisseurs.

Alors que les marchés des capitaux dans les pays à faible revenu d’Afrique et d’Asie se développent, les instruments obligataires ont également un effet positif pour leurs émetteurs : ces derniers sont à présent en mesure de renforcer leur réputation en matière de crédit en obtenant des notations de crédit pour l’émission d’obligations, ce qui génère par la suite des opportunités de cotation sur les marchés internationaux. Cela permet d’accéder à des sources de capitaux plus importantes via les marchés internationaux, tandis que les émetteurs de haute qualité présentent une forme d’investissement plus attractive et plus flexible pour les détenteurs d’obligations qui cherchent à investir dans des instruments obligataires cotés.

De plus, en raison de l’émergence d’instruments de financement durable sur les marchés plus développés, les investisseurs prennent de plus en plus en compte les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans leurs décisions d’investissement. Ces facteurs ESG sont aujourd’hui une part intégrante du processus décisionnel des entreprises et promoteurs de projets d’infrastructure. Il est aussi généralement admis que les investissements verts sont essentiels pour assurer une reprise et une croissance robustes et durables des économies nationales pour les années à venir. Les instruments obligataires s’harmonisent parfaitement à l’importance croissante des considérations ESG, qui sont intégrées dans les émissions obligataires et vérifiées en externe par rapport à des normes acceptées par le secteur, telles que celles publiées par l’Association internationale des marchés de capitaux (ICMA) et la Climate Bonds Initiative (CBI), afin de garantir une conformité ESG rigoureuse.

Concrétiser notre ambition

La garantie émise par GuarantCo en 2021 en est un excellent exemple : au Bangladesh, la société a garanti à 100 % une obligation de 2,1 millions de takas (soit 25 millions de dollars US) pour permettre à MetLife Bangladesh, l’une des principales compagnies d’assurance du pays, à être l’unique investisseur dans une obligation à taux fixe sur 7 ans émise par PRAN Agro Limited (PRAN Agro). Le produit de cette obligation garantie par GuarantCo, a permis à PRAN Agro de réaliser ses projets d’expansion, notamment d’aménager les terrains, de réaliser des travaux de construction, de créer des installations de stockage et d’acquérir des machines de transformation. Cette transaction a été déterminante pour le développement des marchés de capitaux bangladais, car il s’agissait de la première obligation nationale soutenue par une institution financière de développement au Bangladesh et de la première à être souscrite par un investisseur institutionnel en assurance. Ce financement obligataire a eu un impact positif sur d’autres aspects de l’économie du pays. D’une part, il a permis de soutenir les agriculteurs locaux et de contribuer à la sécurité alimentaire, ce qui était important compte tenu de l’impact de la pandémie sur la production agricole, et d’autre part il a contribué à renforcer la sécurité des emplois, le gouvernement du Bangladesh ayant pour objectif d’intensifier la production agricole et de diversifier ses exportations en augmentant le volume des exportations agricoles du pays.

En 2019, GuarantCo a appuyé une transaction d’obligations vertes certifiées au Kenya accompagnée de solides références, en fournissant une garantie partielle de crédit aux investisseurs du programme de billets de 4,3 milliards de shillings kényans (soit 43 millions de dollars US) d’Acorn Holding ^[3](Acorn). Cette garantie couvre 50 % du capital et des intérêts destinés à financer la construction de logements pour 5 000 étudiants à Nairobi. Le programme de billets est le tout premier à avoir obtenu le certificat d’obligation verte au Kenya, faisant gage de l’engagement à vouloir contribuer à la réduction des émissions de carbone. En outre, lors d’un événement auquel ont assisté le président Uhuru Kenyatta et son gouvernement, le programme a été reconnu pour avoir réalisé plusieurs autres premières sur le marché régional. Il s’agit notamment de l’obtention de la note B1 de Moody’s (supérieure à celle des obligations souveraines), de la reconnaissance du premier billet de prêt à tirage différé pour un projet au Kenya, de la première obligation verte non gouvernementale notée par Moody’s en Afrique, de la première obligation verte d’entreprise à être cotée à la Bourse de Nairobi et de la première obligation de société en monnaie locale du Kenya à être cotée sur le marché des titres internationaux (ISM) de la Bourse de Londres. Suite à cette première transaction en 2021, GuarantCo a augmenté son exposition en fournissant à Acorn une garantie couvrant 50 % du capital et intérêts du 1,4 milliard de shillings kényans (soit 12,9 millions de dollars US) nécessaire pour augmenter le programme de construction de logements étudiants supplémentaires certifiés verts à Nairobi^[4]. D’autres sociétés du PIDG ont joué un rôle important dans le financement d’Acorn, notamment l’Emerging Africa Infrastructure Fund (EAIF)^[5], qui a participé en tant qu’investisseur principal au programme de billets en 2019. De son côté, en février 2021, InfraCo Africa a participé en tant qu’investisseur dans les SCPI d’Acorn, notamment les sociétés civiles de placement immobilier, de développement et de revenu^[6].

Ces deux études de cas sont des exemples de transactions obligataires pionnières visant à soutenir le développement des marchés de capitaux locaux. En mobilisant les investissements de banques, de compagnies d’assurance et de régimes de retraite locaux dans des obligations de projets et de société, GuarantCo a joué un rôle déterminant dans la fourniture de solutions de crédit à long terme en monnaie locale. La société a ainsi encouragé les investisseurs privés à participer et à s’intéresser aux marchés de capitaux locaux sur lesquels la société opère, ce qui lui a permis de diversifier ses investissements par rapport aux titres publics traditionnels. Alors que les marchés des capitaux locaux de ces pays continueront à se développer et à s’établir, il sera possible d’attirer des sources plus vastes de capitaux par le biais d’instruments obligataires offshore provenant d’investisseurs internationaux séduits par les cotations en bourses internationales et régionales. Ces marchés obligataires généreront des liquidités supplémentaires qui ouvriront la voie à des financements à long terme pour les promoteurs d’infrastructures opérant sur les marchés à faible revenu en Afrique et en Asie.

^[1] https://www.afdb.org/fileadmin/uploads/afdb/Documents/Publications/2018AEO/Perspectives_Economiques_en_Afrique_2018_-_fr_Chapitre3.pdf
^[2] https://www.adb.org/publications/asia-infrastructure-needs (article en anglais)
^[3] Communiqué de presse : https://guarantco.com/fr/actualites/la-bourse-de-londres-se-felicite-de-lentree-de-la-premiere-obligation-de-societe-en-shillings-kenyans-sur-le-marche-de-titres-internationaux-cette-obligation-dacorn-holdings-garantie-par-guarantco-devra-servir-a-creer-des-logements-salubres-surs-abordables-et-labellises-verts-pour-5-000-etudiants-de-la-capitale-kenyane/
^[4] https://guarantco.com/fr/portefeuille/acorn-ii/
^[5] https://www.eaif.com/nairobi-student-accommodation-note-is-first-affordable-housing-transaction-for-the-eaif/ (article en anglais)
^[6] https://infracoafrica.com/acorn-holdings-official-launch-of-the-acorn-student-accommodation-reits/ (article en anglais)