Investir dans les infrastructures des marchés émergents : un équilibre délicat entre risques et impacts

GuarantCo a été fondé en 2005 dans le but d’aider à atténuer la pauvreté en Afrique et en Asie en comblant le déficit de financement dans les infrastructures des pays à faible revenu de ces régions. Nos solutions de crédit en devises locales transforment les marchés de capitaux en mobilisant les fonds du secteur privé vers des projets d’infrastructure essentiels.

En tant que société membre de Private Infrastructure Development Group (PIDG), nous collaborons avec nos sociétés sœurs pendant toute la durée de vie de ces projets. Les initiatives que nous avons mises en œuvre pour supprimer les risques liés à ces infrastructures essentielles renforcent la confiance des investisseurs privés à appuyer ces projets, et s’inscrivent dans la stratégie pour 2030 du Groupe.

Ensemble, nous opérons dans des régions qui, traditionnellement, ne suscitent guère l’intérêt des marchés de capitaux. Nous agissons principalement dans les pays les moins avancés et des États fragiles touchés par les conflits qui se situent en dehors des zones de confort de la plupart des financeurs en infrastructures. Parallèlement, la sécurité des personnes impliquées dans notre travail, l’égalité des genres et les considérations climatiques sont au cœur même de notre action.

La nature de notre activité nous met face à une question critique : comment pouvons-nous supprimer les risques et mobiliser les capitaux, tout en garantissant que les projets génèrent un impact mesurable et à long terme sur le développement ? Cet article examine le rapport entre l’impact et le rendement ajusté aux risques, ainsi que les stratégies innovantes mises en œuvre pour concilier ces facteurs distincts mais complémentaires, démontrant qu’il n’est pas nécessaire que les risques, le rendement et l’impact se fassent concurrence. En adoptant des structures de garanties innovantes et des cadres collaboratifs, nous arrivons à minimiser les risques pour obtenir de meilleurs rendements, tout en continuant à créer de l’impact. Enfin, nous soutenons qu’une approche qui consiste à maintenir l’équilibre entre les risques, le rendement et l’impact sur l’ensemble du portefeuille est plus appropriée que de chercher à obtenir l’équilibre parfait pour les transactions individuelles.

Le rapport entre risques et impact

Il existe des scénarios où le risque et l’impact semblent être en conflit. Prenons l’exemple d’un garant, pour qui demander aux sponsors des mesures de sécurité plus robustes (afin de minimiser les risques) peut entraîner une hausse des coûts du projet. Cela pourrait à son tour entraîner des rendements plus faibles pour les investisseurs et, en fin de compte, une hausse du prix d’achat des biens et des services proposés par le projet, réduisant ainsi l’impact pour les clients finaux. À l’inverse, se contenter de mesures de sécurité moins robustes augmente le facteur risque de la transaction, la repoussant au-delà de notre appétence au risque et de celle des investisseurs.

Bien que ce problème soit de court terme, nous pensons que pour le long terme, la gestion des risques et l’impact vont de pair. Une approche équilibrée à l’égard des investissements peut améliorer la durabilité financière d’un projet et le rendre plus résistant aux risques potentiels, stimuler la croissance économique, améliorer les marchés de capitaux et attirer de nouveaux investissements. Sur une période donnée, les investisseurs pourraient ainsi voir une diminution des risques et une augmentation des rendements. La difficulté pour nous, à court terme, est d’atténuer ces risques tout en créant un impact durable.

La solution est double :

1. Développer des outils de mesure quantitative solides pour évaluer le risque et l’impact. Cela permet de déterminer des limites claires et d’assurer une cohérence lorsqu’il s’agit d’évaluer différentes transactions.
2. Innover et appliquer une gestion active des risques. Nous avons développé des solutions uniques de rehaussement de crédit, afin d’obtenir des mesures équilibrées du risque et de l’impact.

Des solutions innovantes et une gestion active des risques

Notre objectif stratégique est de veiller à ce qu’une gestion proactive des risques mène à un impact durable, et vice versa, pour créer un cercle vertueux pour les infrastructures des marchés émergents.

1. Garantie sur les extensions de liquidités (GEL)
   Pour qu’un projet soit financièrement viable, le financement des infrastructures exige souvent une participation à long terme. Malheureusement, en raison de contraintes internes et/ou réglementaires, les petites banques commerciales dans les pays en développement peuvent rarement fournir un financement à long terme. Nos GEL permettent de remédier directement à cette contrainte temporelle. Contrairement à une garantie de crédit, le risque de crédit sur nos GEL devrait être plus faible durant les premières années du projet, lorsque celui-ci est exposé à un facteur risque relativement élevé (phase de construction). En intégrant une variété de droits à nos accords, nous garantissons que le risque de crédit assumé à l’expiration de la période d’application nous est acceptable. Nous veillons dans un même temps à ce que les fonds nécessaires soient levés, favorisant ainsi l’impact sur le développement.
2. Garanties de portefeuille
   Les bailleurs de fonds locaux ont généralement une meilleure compréhension des risques contextuels, et peuvent être d’excellents partenaires pour tirer parti des opportunités en matière d’impact. En collaborant avec des bailleurs de fonds locaux, nous affinons nos pratiques de gestion des risques et veillons à ce que les projets répondent aux besoins des communautés. Dans le cadre de cette garantie, une limite spécifique a été fixée au portefeuille afin d’atténuer le risque de concentration, et un audit approfondi de l’état financier et HSE a été réalisé pour mieux comprendre le système de gestion des risques du client et les performances du portefeuille. En outre, nous concevons une approche appropriée pour adapter les paramètres de crédit du client à notre échelle de notation interne. Ainsi, nous sommes en mesure de tirer parti de l’expertise de notre partenaire local et d’évaluer le risque lié au portefeuille garanti, de manière adéquate, sur notre propre échelle de notation. Cette solution est généralement structurée comme un mécanisme de « deuxièmes pertes » pour GuarantCo, ce qui signifie que notre garantie ne peut être activée qu’après que le portefeuille éligible a subi des pertes cumulées à hauteur du pourcentage des premières pertes, réduisant considérablement le risque de crédit pour GuarantCo. Cette garantie est un avantage pour les deux parties, car elle atténue de manière significative la pression sur le capital de nos banques partenaires.
3. Syndication des risques de crédit
   Nous concluons parfois des transactions de billets de grande envergure qui sont nécessaires pour attirer plus de capitaux et créer de l’impact. Bien qu’au moment du bouclage financier le montant des transactions soit élevé, nous appliquons une stratégie active qui consiste à syndiquer une part du montant garanti afin de gérer le risque de concentration des débiteurs uniques. Grâce à cette approche, nous transférons une part du risque de crédit à un tiers, réduisant ainsi efficacement notre exposition au risque et améliorant notre capacité à participer à de futurs projets d’infrastructure de grande échelle.
4. Des suivis dynamiques, des ajustements proactifs, des capacités renforcées
   Nous estimons qu’un suivi dynamique et un engagement proactif sont essentiels pour gérer efficacement les risques comme les impacts. En bâtissant des relations solides et durables avec nos clients, nous avons une meilleure compréhension de leurs performances financières et leurs défis opérationnels. Ce suivi étroit nous permet de nous préparer aux possibles problèmes ou incidents avant qu’ils ne surviennent, et d’agir promptement le cas échéant. Éduquer les clients représente également un aspect important dans le cycle de vie d’un projet. Par exemple, nous organisons des événements de renforcement des capacités, notamment des ateliers proposés par PIDG Institute, qui abordent les thèmes aux risques les plus élevés. Nous proposons aux clients des formations adaptées à leurs besoins spécifiques, et intégrons des clients qui répondent à nos exigences et nos attentes, de façon à anticiper et traiter les problèmes et les risques avant qu’ils ne se matérialisent.

Mesure le caractère critique des modèles solides d’impact et de risques

Étant donné l’importance de proposer des solutions innovantes pour équilibrer les risques et l’impact, il est essentiel de reconnaître que des modèles solides d’impact et de rendements ajustés au risque constituent le fondement de stratégies efficaces. Si l’innovation favorise l’équilibre, c’est la robustesse et la précision des modèles sous-jacents qui garantissent que les décisions sont fondées sur les données, sont harmonisées et résistent aux instabilités.

Évaluation des risques de crédit

Le manque de données est l’un des principaux obstacles à l’élaboration d’un modèle robuste d’évaluation du risque de crédit. Une évaluation précise du risque repose sur des données exhaustives, opportunes et fiables. Pourtant, dans les marchés où nous opérons, de telles données sont souvent incomplètes, ou n’existent pas dans un format standardisé.

Pour remédier au problème que pose cette lacune de données, nous recueillons activement des données auprès de nos tiers de confiance. Nous adhérons à Global Emerging Market Database (GeMs), une plateforme complète qui fournit des informations et des données pertinentes sur les marchés émergents. Nous nous connectons régulièrement à GeMs afin d’obtenir les données les plus fiables et les plus pertinentes possibles, et garantir que nous avons accès à des informations précises et actuelles pour appuyer nos évaluations des risques et nos prises de décision. Nous accédons également aux données des principales agences de notation qui forment une base importante à notre échelle de notation interne.

Enfin, nous procédons régulièrement à un examen de nos modèles de risque, suivons de près l’évolution des notations souveraines et collaborons activement avec des consultants externes. Cela nous permet d’évaluer notre méthodologie de modélisation de risque de crédit et de garantir que nos estimations en matière de risque de crédit sont systématiquement aussi précises que possible.

Tableau de bord de l’impact sur le développement durable

L’impact sur le développement se trouve au cœur de notre processus de prise de décision. Nous utilisons le tableau de bord d’analyse quantitative de l’impact fourni par PIDG pour étudier les données et produire un score d’impact. Ce score tient compte des contributions vers la réalisation des Objectifs de développement durable et d’aspects clés de la stratégie pour 2030 de PIDG tels que la démographie, l’environnement, l’égalité des genres, l’économie au sens large et la transformation du marché. Ce tableau de bord quantitatif nous permet d’appliquer une approche à l’évaluation de l’impact de manière cohérente à divers projets de PIDG. Le score d’impact quant à lui nous permet de suivre de manière efficace l’évolution du rapport entre risque et impact à l’échelle du portefeuille.

Des modèles de mesure du risque et de l’impact de haute qualité sont les piliers d’un portefeuille robuste qui réussit à maintenir un équilibre optimal entre risque et impact, assurant des prises de décisions efficaces et une allocation stratégique des ressources.

Conclusion : impact et rendement ajusté aux risques, les deux revers d’une même médaille (une approche à l’échelle du portefeuille)

Bien que nous nous employions à équilibrer l’impact et le rendement ajusté aux risques au niveau des projets individuels, nous reconnaissons que cet équilibre ne peut pas toujours être atteint isolément. En raison de leur caractère transformateur, certains projets peuvent comporter un risque intrinsèque plus élevé. C’est pourquoi nous mettons davantage l’accent sur l’équilibre entre le risque et l’impact à l’échelle du portefeuille. En diversifiant les secteurs, les zones géographiques et les profils de risque, nous veillons à ce que l’ensemble du portefeuille reste financièrement viable tout en générant un impact significatif.

Dans la pratique, nous utilisons un graphique qui présente le rendement des capitaux propres ajusté aux risques par rapport au score d’impact durable sur le développement, pour surveiller l’équilibre entre le risque et l’impact à l’échelle du portefeuille, comme illustré ci-dessous. Ce graphique nous permet de visualiser la façon dont notre portefeuille maintient l’équilibre entre le risque et l’impact, ce qui nous aide à identifier rapidement les domaines d’amélioration ou de réorienter nos stratégies.

Les limites de l’impact de PIDG

Globalement la relation entre le risque et l’impact durable n’est pas un jeu à somme nulle. La question n’est pas de savoir s’il faut donner la priorité au rendement ajusté aux risques ou à l’impact durable, mais comment exploiter leur interdépendance.

Dans les marchés, émergents, les plus grandes opportunités, se trouvent là où le risque et l’impact s’entrecroisent. En tant que garants, notre rôle est de combler ce fossé en prouvant que faire le bien et bien le faire ne sont pas seulement deux choses compatibles, mais inséparables.