- Date d'écriture
- mai, 2025
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Fitch Ratings a confirmé à GuarantCo Ltd la note de force financière des assureurs (IFS - Insurer Financial Strength) de « AA- ». Parallèlement, Fitch Ratings Indonesia a confirmé la note nationale de force financière des assureurs (National IFS) de « AAA(idn) ». Les perspectives sont stables.

Ces confirmations traduisent les prévisions de Fitch quant au soutien financier continu des actionnaires de GuarantCo, ainsi qu’à la très solide capitalisation ajustée au risque de la société, et la faible rentabilité.
La notation nationale IFS « AAA(idn) » désigne la notation la plus élevée sur l’échelle de notation nationale du pays ou de l’union monétaire en question. La notation est accordée aux obligations des preneurs d’assurance des compagnies d’assurance ayant le risque de crédit le plus faible par rapport aux autres obligations ou émetteurs du même pays, indépendamment du secteur ou du type d’obligation.
Facteurs clés de notation
Une notation favorable liée au soutien des actionnaires : Fitch améliore la qualité de crédit intrinsèque de GuarantCo Ltd., en raison de la disposition et de la capacité de ses contributeurs à fournir un soutien financier, en particulier le gouvernement britannique par le biais du FCDO (Foreign, Commonwealth and Development Office). Notre opinion que les principales parties prenantes sont engagées à maintenir la solidité financière de GuarantCo repose sur des accords de soutien formels, notamment une facilité de capital exigible de 130 millions de livres sterling accordée par le FCDO, ainsi que des apports en capital social attendus.
Une capitalisation très robuste : la capitalisation de GuarantCo est jugée « très robuste » et repose sur un ratio net par/capital de 1,5x à la fin de 2024 (contre 1,4x en 2023) pour un portefeuille de garanties classé à « risque très élevé ». Le ratio net par/capital a très peu changé en 2024 grâce aux injections de capital provenant des pays membres de Private Infrastructure Development Group Trust (22,7 millions de dollars US) qui ont largement compensé la croissance du portefeuille de garanties. Fitch considère que le soutien continu des actionnaires est essentiel à la solidité du capital de GuarantCo, la société ne disposant que de capacités limitées à générer des capitaux en interne. Selon Fitch, le ratio net par/capital devrait légèrement augmenter avec la croissance des activités.
Un portefeuille à « risque très élevé » : le portefeuille de garanties comporte principalement des expositions de catégorie spéculative dont le risque est évalué à BB ou B. GuarantCo jouit d’une solide expertise en restructuration de dette. Toutefois, en cas d’appels sur garantie, le montant et le calendrier des recouvrements restent hautement incertains. Par conséquent, Fitch estime que la gravité des pertes potentielles est élevée. Par ailleurs, bien que le portefeuille de garanties soit diversifié sur le plan géographique et sectoriel, l’exposition à un seul émetteur reste relativement élevée.
Une faible rentabilité : En 2024, GuarantCo a atteint un ROE de 2 % (contre 1,7 % en 2023), son taux le plus élevé des cinq dernières années, grâce à la reprise de créances douteuses (expositions financées) et à des rendements d’investissement favorables. Cependant, les résultats techniques (qui excluent les revenus d’investissement, les réévaluations de placements et d’autres éléments) sont restés négatifs, principalement en raison de charges d’exploitation élevées. Cela s’est traduit par un ratio combiné de 138 % (identique à 2023) calculé par Fitch.
Selon Fitch, les perspectives de rentabilité de GuarantCo dépendent principalement des performances des investissements et du calendrier des recouvrements des pertes, ainsi que de l’évolution des provisions pour les pertes sur créances. À la fin de 2024, Fitch estimait que GuarantCo disposait d’un potentiel de recouvrement significatif.
Des transferts de risque qui contribuent à une gestion efficace des capacités : GuarantCo utilise peu de mécanismes externes d’atténuation des risques, mais a récemment conclu plusieurs accords visant à limiter les risques de concentration, notamment une contre-garantie de l’Agence suédoise de coopération internationale pour le développement et une réassurance de Canopius. En 2025 et 2026, Fitch anticipe un recours accru par GuarantCo à des mécanismes externes d’atténuation des risques, à mesure que les activités de l’entreprise poursuivent leur expansion.
SENSIBILITÉS DE NOTATION
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action de notation négative/un déclassement de la note :
Notation de l’IFS
- Révision défavorable de la notation de défaut à long terme du Royaume-Uni.
- Une baisse de la volonté et de la capacité des actionnaires à apporter leur soutien, probablement en raison d’un changement dans les priorités du gouvernement.
- Un ratio net par/capital supérieur à 2,2 %, dans l’hypothèse d’un portefeuille à « risques très élevés ».
Notation nationale de l’IFS
- Un déclassement de plusieurs crans de la notation IFS de GuarantCo.
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action de notation positive/un relèvement de la note :
Notation de l’IFS
- Révision favorable de la notation de défaut à long terme du Royaume-Uni.
Notation nationale de l’IFS
- La notation nationale de l’IFS de GuarantCo est déjà la plus haute possible et ne peut pas être améliorée.
RÉFÉRENCES DES SOURCES IMPORTANTES CITÉES EN TANT QUE FACTEURS CLÉS DE NOTATION
Les principales sources d’information utilisées dans cette analyse sont décrites dans la section « Critères applicables ».
Considérations ESG
Lorsqu’il s’agit de notation de crédit, le score de pertinence le plus élevé des facteurs ESG est de « 3 », sauf indication contraire dans la présente section. Un tel score signifie que les risques ESG sont neutres en matière de crédit ou ont un impact de crédit minimal sur l’entité, soit en raison de leur nature, soit en raison de la façon dont ils sont gérés par l’entité. Les scores de pertinence ESG de Fitch ne constituent pas des intrants dans le processus de notation. Ils représentent une observation de la pertinence et de la matérialité des facteurs ESG dans la décision de notation. Pour plus d’informations sur les scores de pertinence des facteurs ESG de Fitch, veuillez consulter https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores.