Moody’s annonce une notation A1 avec perspective stable pour GuarantCo suite à son examen périodique

Moody's Ratings (Moody's) a terminé son examen périodique des notations de GuarantCo Limited et d’autres notations associées à cet émetteur.

L’examen a été mené le 23 mai 2025 lors d’une réunion d’un comité de notation. À cette occasion, l’adéquation des notations a été réévaluée dans le contexte de toute méthodologie principale pertinente et des dernières évolutions.

Synthèse des principales considérations et de la logique relatives à la notation

La notation de GuarantCo, y compris sa notation d’émetteur à long terme A1 reflète son profil de liquidé solide, le fort soutien actionnarial dont bénéficie l’entité, son effet de levier modéré et en augmentation, ainsi que la faible qualité de crédit des emprunteurs bénéficiant de ses garanties. Jusqu’à présent, GuarantCo n’a pas montré un historique significatif de rentabilité récurrente, mais la société continue d’attirer des financements considérables de sponsors aux notations élevées, lesquels appuieront la croissance projetée de ses activités au cours des prochaines années.

GuarantCo a dégagé un bénéfice net record de 5,3 millions de dollars en 2024, après des pertes record enregistrées en 2021 et 2022 en raison d’importants appels de garantie. Les actionnaires ont régulièrement fourni des capitaux supplémentaires, injectant 22,7 millions de dollars en 2024. Le plan d’affaires prévoit en outre 15 millions de dollars supplémentaires en capitaux, auxquels doivent s’ajouter 10 millions annuels au cours des deux années suivantes. La solide relation historique du Royaume-Uni (Aa3, perspective stable) avec l’entité examinée vient étayer notre avis que le Royaume-Uni, en tant qu’actionnaire principal, continuera à fournir des capitaux supplémentaires à GuarantCo, même si le gouvernement du pays revoit actuellement son budget d’aide au développement.

GuarantCo continue à augmenter la part active du portefeuille génératrice de revenus, le montant total des garanties actives atteignant 855 millions de dollars en 2024. GuarantCo a clôturé 8 opérations en 2024, légèrement moins qu’en 2023, ce qui reflète un discernement accru au regard des nouvelles opérations, parallèlement à une gestion des risques qui atteint la maturité. En 2025, GuarantCo a également consenti à une nouvelle facilité renouvelable de trésorerie s’élevant à 50 millions de dollars, ce qui représente une marge de financement opportune et lui confère davantage de souplesse pour faire croître ses activités conformément au plan d’affaires. Malgré le contexte difficile dans lequel évolue GuarantCo, la partie rentable du portefeuille a atteint 72 % en 2024 et nous anticipons une amélioration continue de la performance des actifs.

L’adéquation du capital de GuarantCo, notée « ba1 », reflète son ratio de levier modéré et en hausse tandis que son portefeuille continue de croître, mais aussi la qualité de crédit relativement faible en raison d’un portefeuille axé sur le secteur privé des marchés émergents et frontières, et l’amélioration progressive du rendement de ses actifs. D’importants coussins de liquidité et une stratégie de gestion des liquidités conservatrice sous-tendent notre évaluation de la liquidité de GuarantCo et sa situation de financement notée « a1 ». Nous évaluons comme « élevée » la solidité du soutien des membres de GuarantCo, ce qui lui confère une hausse de deux crans par rapport à la note de solidité financière intrinsèque « baa1 ». La forte capacité des actionnaires de GuarantCo à apporter leur soutien repose sur une solide notation moyenne pondérée des actionnaires. Le coussin de capital exigible a considérablement augmenté depuis 2020 et est également rehaussé d’un cran en raison d’un mécanisme d’application solide.

La perspective stable reflète nos attentes d’un soutien financier continu des actionnaires pour appuyer les activités croissantes de GuarantCo, ce qui atténue l’impact sur le crédit d’un effet de levier en augmentation progressive. En outre, la qualité de crédit médiocre du portefeuille de garanties de GuarantCo est partiellement atténuée par une contre-garantie de l’Agence suédoise pour le développement international et  de l’Agence de financement du développement du gouvernement suédois (Aaa, stable). Nous anticipons une amélioration continue de la rentabilité des actifs, favorisée par la croissance du portefeuille et la récupération des garanties appelées. La perspective stable tient aussi compte du coussin de liquidité très solide et des politiques de liquidité prudentes de GuarantCo qui continueront à soutenir sa robustesse financière intrinsèque.

Une pression à la hausse pourrait apparaître si les actionnaires continuent à verser davantage de capitaux qui réduiront l’effet de levier. Un élan positif de notation pourrait également survenir si GuarantCo parvenait à atteindre une rentabilité régulière, ce qui lui permettrait à son tour de financer une partie de la croissance de son portefeuille à partir des bénéfices non distribués.

La notation serait poussée à la baisse dans un scénario impliquant des appels à garantie considérablement plus élevés qui viendraient éroder le capital sans l’adoption de mesures de redressement par GuarantCo ou ses actionnaires. Un effet de levier beaucoup plus important sans mesures d’atténuation des risques supplémentaires, ou des signes d’un soutien actionnarial en berne, ce que nous estimons improbable, exerceraient également une pression à la baisse sur la notation.

Ce document résume notre avis à la date de publication. Il ne sera pas mis à jour avant l’annonce du prochain examen périodique qui comprendra les changements notables de la situation de crédit (le cas échéant) durant la période intermédiaire.

La principale méthodologie utilisée pour cet examen est celle relative aux banques multilatérales de développement et autres entités supranationales publiée en février 2024. Vous pouvez consulter la page relative aux méthodologies de notation et le document relatif à la méthodologie employée pour cet examen sur : https://ratings.moodys.com.

Cette annonce s’applique uniquement aux notations pour l’UE et le Royaume-Uni, et aux notations avalisées par l’UE et le Royaume-Uni. Les notations non évaluées pour l’UE ou le Royaume-Uni et non avalisées par ces derniers peuvent être référencées ici dans la mesure nécessaire, si elles font partie de la même liste d’organisations. Cette publication n’annonce pas d’action liée à une note de crédit. Pour toute note de crédit référencée dans cette publication et pour en savoir plus sur les dernières informations et l’historique relatifs à la note concernée, veuillez consulter la page de l’émetteur sur : https://ratings.moodys.com.