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Le rôle essentiel des garants pour combler le déficit de financement dans les projets d’infrastructure
Le besoin d’investissements dans les infrastructures en Afrique et en Asie est un phénomène largement documenté.
Une statistique fréquemment reprise de la Banque africaine de développement suggère que chaque année, il manque systématiquement entre 68 et 108 milliards de dollars US en investissements dans les infrastructures africaines pour atteindre un niveau favorable à une croissance économique durable sur le continent[1]. Il en est de même en Asie, où 210 milliards de dollars en investissement sont nécessaires par an (de 2016 à 2030) pour développer des infrastructures adaptées au changement climatique[2].
Compte tenu de l’ampleur du déficit, une variété de solutions de financement synergiques devra être employée pour le combler de manière durable. L’une de ces solutions, qui pourrait combler cet écart plus rapidement que n’importe quelle autre, est le recours accru aux garanties pour appuyer le financement des projets d’infrastructures. La flexibilité des produits de garantie, la gamme de solutions offertes et les avantages à long terme qui en découlent, placent les fournisseurs de garanties dans une position unique pour débloquer le financement dont les projets d’infrastructure ont tant besoin.
Depuis 2005, GuarantCo, société membre du Private Infrastructure Development Group (PIDG), fournit des solutions de financement mixte et de crédit en monnaies locales afin d’appuyer le financement des projets d’infrastructure dans les pays à faible revenu en Afrique et en Asie. Outre la mise en place de marchés de capitaux et la création de partenariats avec diverses parties prenantes locales et internationales (voir Créer des partenariats), les projets d’infrastructure ayant bénéficié d’un financement ont eu un impact significatif [lien vers la page Impact du site Web] sur la vie des populations locales.
Pourquoi les garants sont-ils particulièrement bien placés pour accélérer le financement des infrastructures ?
Devises locales
L’un des principaux avantages des garanties est leur capacité à débloquer des financements en monnaie locale. En fournissant des garanties au profit des banques et des investisseurs obligataires locaux, les commanditaires et sociétés de projets sont en mesure d’emprunter une partie ou la totalité des fonds nécessaires en monnaie locale. Cette solution présente une large gamme d’avantages par rapport aux investissements en devises fortes, tant pour les emprunteurs que pour les gouvernements locaux. Pour les entreprises des marchés émergents, les emprunts en devises locales (appuyés par une garantie) permettent d’assurer que les versements au titre du service de la dette correspondent aux recettes nationales. Les gouvernements y trouvent également leur compte, en structurant les transactions d’infrastructure (où ils agissent en tant qu’acquéreurs) pour disposer de revenus libellés partiellement ou intégralement en devises locales. Cela peut se traduire par une atténuation du risque de change pour les gouvernements et l’apaisement des inquiétudes de toutes les parties intéressées quant à la disponibilité et la convertibilité des devises fortes.
En 2019, GuarantCo a émis une garantie destinée à appuyer une solution de financement libellée en deux devises, d’une teneur de 15 ans et d’une valeur de 13,5 millions de dollars US accordée au projet Technaf Solartech Energy Limited (TSEL). Ce projet représente la première, et à l’heure actuelle unique, centrale solaire opérationnelle à production industrielle au Bangladesh. Technaf est un projet qui bénéficie d’une tranche en monnaie locale. Bien que le CAE du projet soit lié au taux de change entre le dollar US et le taka, le mécanisme d’indexation ne peut pas fonctionner « en temps réel », entraînant potentiellement des problèmes de trésorerie en cas de fluctuation des cours. En ayant une partie de ses obligations au titre du service de la dette libellée en taka, le projet est mieux protégé contre les variations des flux de trésorerie, puisque les recettes comme les tranches d’emprunt en monnaie locale sont libellées en taka.
Durée
Les garanties peuvent également atténuer certains problèmes de crédit ou de liquidité qui pourraient autrement dissuader les investisseurs de s’engager. L’un des problèmes les plus courants auxquels sont confrontés les projets dans les marchés émergents est que les fournisseurs de financement en monnaies locales (qu’il s’agisse de banques ou d’investisseurs obligataires) ne peuvent pas offrir de solutions d’emprunt sur une teneur suffisamment longue. Les responsables de projets peuvent alors se tourner vers des solutions d’emprunt en devises fortes, ou dans certains cas, abandonner le projet si un financement adéquat ne peut être obtenu.
Les produits de garantie peuvent aider à surmonter ces problèmes de durée pour les projets d’infrastructure. Parfois, une simple garantie partielle de crédit peut suffire à atténuer les risques liés à un projet, suffisamment pour permettre aux banques ou aux investisseurs obligataires de financer le projet pour une durée plus longue qu’il n’aurait autrement été possible.
Cependant, les garants ont récemment développé des produits spécifiquement destinés à permettre des durées d’emprunt plus longues. En 2019, GuarantCo a fourni une garantie sur les extensions de liquidités (GEL) de 14,2 milliards de francs CFA (23,8 millions de dollars US) pour permettre aux banques commerciales du Togo de proposer un prêt d’une teneur de 14 ans à Kekeli Efficient Power. Ce prêt a pour objectif de financer la construction d’une centrale électrique de 65 MW et des infrastructures connexes, dans la zone portuaire de Lomé, la capitale du Togo. La GEL, en plus des tranches d’emprunt de 15 ans fournies par les institutions financières de développement (IFD), a prolongé la durée de l’emprunt et rendu le projet viable pour Eranove, promoteur du projet. Les durées habituelles de 7 ans proposées par les banques commerciales locales au Togo n’auraient pas suffi pour appuyer de manière adéquate ce nouveau projet d’infrastructure.
Effet de démonstration
L’impact transformationnel le plus fondamental des garants, et vraisemblablement celui qui démarque les garants des autres IFD, est sans doute la valeur d’exemple que présentent les garanties dans l’écosystème de financement des infrastructures d’un pays. De nombreuses IFD déclarent de manière informelle que l’un de leurs objectifs est de « ne plus avoir de raison d’être » en contribuant au développement économique et à l’amélioration des niveaux de vie, au point de ne plus avoir besoin de financement extérieur. En raison de l’effet de démonstration implicite dans les transactions sous garantie, les garants pourraient potentiellement faire émerger cette réalité post-IFD plus rapidement que n’importe quel autre type d’institution.
Les transactions de garantie permettent aux institutions bénéficiaires locales de s’ouvrir à de nouveaux secteurs et de nouvelles structures tout en profitant d’un filet de sécurité fourni par un garant expérimenté. Ce filet de sécurité ne se présente pas seulement sous la forme d’une garantie de rehaussement de crédit. Il peut également s’agir d’un accompagnement durant les étapes de réalisation des vérifications préalables, de documentation et de gestion du portefeuille du projet. GuarantCo jouit d’une expérience bien établie de partenariats avec des parties prenantes clés dans les pays à faible revenu. L’objectif de la société est de montrer les avantages à développer des marchés obligataires locaux par le biais de garanties appuyées par des investisseurs nationaux, et dans la mesure du possible étrangers, notamment dans le cadre de cotations à la Bourse de Londres. GuarantCo a déjà aidé de nombreux clients à franchir ce cap, dont Acorn Holdings en janvier 2020.
Au fur et à mesure que ces acteurs financiers locaux, qu’il s’agisse d’investisseurs obligataires institutionnels ou de banques, se familiarisent avec les mécanismes de financement des infrastructures et acquièrent les connaissances nécessaires pour eux-mêmes évaluer et gérer les risques d’un projet, le besoin de recourir à des garants peut alors disparaître. Lorsque les institutions nationales sont en mesure de reproduire les bonnes pratiques de financement des infrastructures sur leurs marchés locaux sans rehaussement de crédit, le rythme de déploiement des infrastructures sur les marchés émergents devrait augmenter de manière exponentielle. GuarantCo commence à constater les fruits de cet engagement : certains clients sont à présent en mesure d’accéder, sans l’appui d’une garantie, à des solutions d’emprunt proposées par des banques ou des marchés de capitaux qui leur étaient auparavant inaccessibles.
Un avenir hybride
Les garants ne sont pas un remède universel pour tous les problèmes auxquels sont confrontés les projets de développement des infrastructures dans les marchés émergents. Pourtant, la flexibilité que fournissent les garanties signifie que ces instruments peuvent débloquer de nouveaux projets d’infrastructure au sein de tels marchés. Les avantages d’une garantie bien structurée sont nombreux et comprennent l’atténuation des asymétries de change grâce à des tranches d’emprunt en monnaie locale, la fourniture de teneurs plus longues et « l’effet de démonstration » mentionné ci-dessus. Une garantie bien structurée peut compléter de nombreuses autres méthodes de financement des infrastructures et nous estimons que les garants feront partie des acteurs clés contribuant à accélérer le déploiement de projets et à combler l’écart en matière d’infrastructures dans les marchés émergents.
[2] https://guarantco.com/wp-content/uploads/2022/02/green-finance-post-covid-19-southeast-asia.pdf