GuarantCo, membre de Private Infrastructure Development Group (PIDG), participe activement à faire évoluer le financement des infrastructures durables au Vietnam. Cela passe tout particulièrement par l’utilisation d’obligations vertes de sociétés émises en đồng vietnamiens (VND), en vue de mobiliser des capitaux privés au profit de projets d’infrastructures majeurs.

Développer des infrastructures durables intersectorielles – comme les énergies renouvelables, l’eau et l’assainissement, les transports, l’agriculture et l’industrie – est un facteur crucial qui sous-tend le développement économique. En effet, cela positionne le marché comme un espace prospère et sans tensions, propice aux affaires. Mais surtout, l’accès aux infrastructures améliore la vie des populations et assure au marché un développement à la fois durable et équitable.

Un marché obligataire en pleine croissance

Le financement de l’État ne suffit pas à lui seul à répondre aux besoins du Vietnam en matière d’infrastructures, compte tenu de leur ampleur et de leur urgence. Le marché obligataire vietnamien gagne du terrain et devient un canal essentiel pour le financement des infrastructures, soutenu par les récentes réformes réglementaires. Cependant, il n’est pas toujours facile de mobiliser la dette privée pour financer des infrastructures durables à cause de la crainte des risques de crédit.

Le travail de GuarantCo au Vietnam visant à soutenir les obligations thématiques a débuté en 2021, lorsque la société a organisé un événement de deux jours consacré au marché de capitaux verts, financé par une subvention de la Technical Assistance de PIDG. Cet événement avait pour but d’améliorer la compréhension du marché des obligations vertes et de montrer comment des solutions innovantes de rehaussement de crédit peuvent être utilisées afin de gérer efficacement les risques.

Ce fut un succès qui a ouvert la voie à la toute première obligation verte du Vietnam, émise l’année suivante par EVF General Finance. Cette obligation d’une valeur de 1 725 milliards de đồng (environ 75 millions de dollars américains) a été rendue possible grâce à une garantie de crédit partielle (environ 67 %) fournie par GuarantCo, pour une durée de 10 ans. Les revenus résultant de l’émission de cette obligation a permis à EVF d’accorder des prêts à long terme à des projets d’infrastructures vertes, notamment des installations photovoltaïques sur les toits. Et ce, conformément à son cadre d’obligations vertes, lequel est basé sur les principes de l’Association internationale des marchés de capitaux (ICMA) en matière d’obligations vertes.

Cette transaction inédite a été la première d’une série d’obligations vertes émises à partir de 2023 par les principales institutions financières vietnamiennes, dont le montant total s’élève à environ 18 000 milliards de đồng. Parmi elles figuraient des émissions de BIDV, VCB, Agribank et HD Bank.

En 2024 et 2025, GuarantCo a continué à assumer son rôle de pionnier en fournissant des garanties pour les premières obligations vertes au Vietnam. Tout d’abord, des obligations de projet sur 20 ans d’un montant de 1 190 milliards de đồng (environ 47 millions de dollars américains) ont été utilisées par AquaOne pour financer une nouvelle usine de traitement des eaux dans la région de Hanoï. Il s’agissait de la toute première obligation verte vérifiée dans le secteur de l’eau du pays, de l’obligation de projet à la plus longue teneur jamais émise dans le pays, et de la première obligation de projet au Vietnam à bénéficier d’une notation de crédit indépendante de la part d’une agence de notation nationale.

Ensuite, des obligations de société émises par IDI Sao Mai, d’une durée de 8 ans et d’un montant de 1 000 milliards de đồng (environ 40 millions de dollars), ont soutenu le développement d’installations de traitement aquacole durables. Il s’agissait par ailleurs de la première transaction par obligations vertes dans le secteur de l’aquaculture en Asie.

Prochaine étape : un mécanisme local de rehaussement de crédit

Le bilan actuel des transactions de GuarantCo démontre l’efficacité des garanties utilisées comme solution de rehaussement de crédit pour le financement des infrastructures. Ces garanties atténuent le risque lié à l’octroi de crédit à des projets et à des entreprises axés sur les infrastructures grâce au transfert et à la gestion du risque de crédit par des tiers.

Nous sommes convaincus que la prochaine étape consiste à débloquer des capitaux institutionnels nationaux, en monnaie locale et à grande échelle, grâce à des mécanismes locaux de rehaussement de crédit.

Depuis 2005, PIDG, par l’intermédiaire de GuarantCo, est l’un des principaux acteurs dans le domaine des garanties en monnaie locale. À ce jour, nous avons mis en place des mécanismes de garantie locaux au Nigeria (InfraCredit), au Pakistan (InfraZamin) et au Kenya (Dhamana). Nous avons également collaboré avec un garant bien implanté au Cambodge (Credit Guarantee Corporation of Cambodia) afin d’étendre son mandat aux marchés de capitaux.

Notre objectif est désormais d’accélérer le rythme de déploiement des garanties grâce à la mise en place d’un mécanisme local dédié au rehaussement de crédit au Vietnam. Celui-ci permettra de répondre aux besoins du pays de manière plus réactive et plus adaptée. Dans cette optique, PIDG a travaillé avec diverses parties prenantes du pays au cours des deux dernières années afin de développer la Bond Guarantee Company for Vietnam (BGCV), c’est-à-dire la société de garantie des obligations au Vietnam.

Les études de faisabilité, de marché et techniques pour la BGCV sont achevées. Nous avons également mené une campagne de sensibilisation plus large auprès du marché en organisant des ateliers techniques et des séminaires afin d’expliquer le concept et la proposition de la BGCV. Sur la base de notre évaluation initiale, nous proposons que la BGCV dispose d’un capital de départ de 100 millions de dollars américains (environ 2 400 milliards de đồng vietnamiens). Avec un effet de levier initial multiplié par trois, la capacité de garantie initiale pourrait atteindre 300 millions de dollars américains (environ 7 200 milliards de đồng vietnamiens). Cela permettrait de jeter les bases en vue d’une nouvelle progression dans les années à venir.

Aujourd’hui, nous travaillons activement avec le gouvernement et les organismes de réglementation afin de soutenir la création de cette société de garantie. Nous espérons finaliser ce processus dans les prochains mois. Ensemble, GuarantCo et la BGCV poursuivront leur travail révolutionnaire dans le domaine des solutions de crédit innovantes sur le marché. Et ce, afin de soutenir les ambitions du pays en matière de finance verte et de développement d’infrastructures durables.