La reproductibilité, facteur clé pour le développement des marchés de capitaux et la réduction des délais de transaction

L’un des principaux défis à relever pour réussir le financement de projets d’infrastructure dans les pays à faible revenu est la gestion de la période de de préparation de tels projets. La durée estimée du stade de préparation et de structuration d’un projet peut varier de manière significative selon ses circonstances et son état d’avancement. Mais selon la Banque mondiale, cette période dure généralement entre 24 et 30 mois et représente environ 5 à 10 % du montant total de l’investissement dans le projet, de sa conception jusqu’au bouclage financier et commercial.^[1] Dans les marchés frontière et en développement, ce délai peut être encore plus long.

L’une des missions de GuarantCo, société de Private Infrastructure Development Group (PIDG) est d’améliorer la vie des populations locales en leur donnant accès à des infrastructures plus performantes. Pour y parvenir, l’un des domaines prioritaires pour GuarantCo est de se concentrer sur des transactions plus facilement reproductibles, afin de tirer profit d’un délai de préparation plus court une fois la première transaction conclue.

Qu’est-ce que la reproductibilité et qu’entend-on par une transaction reproductible ?

Depuis 2005, GuarantCo a conclu plus de soixante transactions, dont bon nombre étaient innovantes et uniques en leur genre. Dans les pays à faible revenu d’Afrique et d’Asie dans lesquels nous opérons, la transformation des marchés de capitaux est une étape cruciale dans le financement des projets d’infrastructure essentiels durables. En 2019 par exemple, GuarantCo a conclu sa première transaction avec Acorn Holdings Limited au Kenya, à qui elle a fourni une garantie partielle de crédit. D’une valeur de 5 milliards de shillings kenyans (KES), ce programme était destiné à financer la construction de logements pour 5 000 étudiants à Nairobi. L’obligation a été inscrite aux Bourses de Londres et de Nairobi. Cette première transaction a ouvert la voie à une deuxième transaction en 2021. Appuyées par la notation de crédit élevée de GuarantCo à l’échelle internationale, les deux obligations ont obtenu une notation supérieure à la notation souveraine. La cotation de l’obligation d’Acorn a servi de catalyseur pour l’émission d’autres obligations de société similaires.

La reproductibilité ne signifie pas seulement que les transactions sont conclues plus rapidement, mais qu’elles ont une portée beaucoup plus large. Le but est d’avoir un effet catalyseur pour approfondir leur impact et développer les marchés de capitaux, afin de renforcer l’économie et améliorer les infrastructures au profit des populations locales.  La reproductibilité peut prendre diverses formes : reproduire une transaction sur différents marchés, dans le même secteur, au sein d’un même marché et avec le même client. De plus, établir des partenariats stratégiques à long terme est également un levier essentiel pour reproduire une transaction de manière plus efficace.

La garantie de portefeuille de 14,55 milliards de francs CFA (env. 25 millions de dollars US) octroyée en 2022 à Orabank Togo, la plus grande banque du pays, est l’exemple parfait d’une transaction reproduite sur différents marchés. Grâce à cette garantie, Orabank a bénéficié d’un allègement du capital et a ainsi pu développer son portefeuille d’infrastructures tout en restant dans les limites des débiteurs uniques.  Forts des enseignements tirés de cette transaction, nous avons été en mesure de conclure avec le même groupe une deuxième garantie de portefeuille de 10 milliards de francs CFA (env. 15 millions de dollars US). Conclue plus tard cette même année, cette transaction a permis à la banque d’accroître son portefeuille d’infrastructure à travers la Côte d’Ivoire, le Sénégal, le Mali et le Burkina Faso. Ces deux transactions ont également souligné l’importance des partenariats stratégiques.

La transaction de GuarantCo avec Axis, la troisième banque privée d’Inde, est un autre exemple de partenariat stratégique. Au courant de l’année 2022, nous avons conclu un accord-cadre de garantie pour une garantie en INR équivalente à 200 millions de dollars US. Cette transaction devait permettre de mobiliser l’équivalent de 300 à 400 millions de dollars US en devises locales, afin de financer l’écosystème de l’e-mobilité en Inde. Ce financement par emprunt garanti était unique en son genre en Inde, et devrait accélérer le développement de l’écosystème des véhicules électriques dans le pays. Ce cadre permettra non seulement à GuarantCo et Axis Bank de reproduire les transactions au secteur de la mobilité électrique, mais ouvrira la voie à la réalisation d’autres transactions dans ce secteur au sein du pays et de la région.

En outre, ce partenariat avec Axis Bank a mené sept mois plus tard à une transaction avec Northern Arc, fournissant une solution de financement de 3,25 milliards de roupies indiennes (env. 40 millions de dollars US), pour aider les emprunteurs sous-bancarisés en Inde à accéder aux capitaux. Cette opération a également démontré le fait que l’exécution d’une transaction reproduite au sein d’un même marché est plus rapide et plus efficace, étant donné que les partenariats avec les partenaires financiers impliqués dans la transaction ont déjà été établis.

Pour ce qui est de reproduire une transaction avec le même client et dans un même marché tout en tirant parti des partenariats existants, nous pouvons citer le projet GreenYellow à Madagascar. En 2020, GuarantCo a octroyé sa première garantie en ariarys malgaches. D’une valeur de 36,9 milliards d’ariary (env. 8,1 millions d’euros), la garantie visait à appuyer le financement par emprunt par une banque locale de la centrale de GreenYellow, la plus importante centrale solaire opérationnelle de 20 MW dans l’océan Indien et la première usine du pays à être connectée au réseau national. En 2022, GuarantCo a conclu une deuxième transaction de 23,5 milliards d’ariarys (env. 5 millions d’euros).  Pour ces deux transactions, Société Générale a été le principal prêteur. L’African Guarantee Fund, à qui GuarantCo a fourni en 2018 une solution de financement de 30 millions de dollars US, a agi en tant que co-garant.

Dans le sillage de ces deux transactions de GreenYellow, GuarantCo en a conclu deux autres en Afrique, toujours avec l’appui de Société Générale : TollCam, une garantie en XAF équivalant à 38,4 millions de dollars pour financer le développement des infrastructures au Cameroun ; et Spiro, une solution de financement de 37,8 XOF (env.  63 millions de dollars US) pour financer la flotte de motos électrique au Bénin et au Togo.

Lorsque plusieurs transactions sont conclues entre un même client et un même partenaire financier, ce dernier abordera de manière plus apaisée les transactions futures à risques « nus » ou appuyées par des garanties partielles.  PRAN Agro, l’une des principales entreprises d’agro-transformation au Bangladesh illustre parfaitement ce cas de figure.  Au milieu de l’année 2021, GuarantCo a garanti à 100 % une obligation onshore de 2,1 milliards de takas (env. 25 millions de dollars US) souscrite par PRAN Agro. D’une durée de 7 ans, cette garantie devrait attirer les capitaux d’investisseurs institutionnels du Bangladesh et appuyer les plans d’expansion de l’entreprise. Vers le milieu de l’année 2023, une seconde transaction a été conclue avec une garantie partielle pour appuyer une obligation onshore de 2,6 milliards de takas (env. 24 millions de dollars US) destinée à financer d’autres plans d’expansion. À ces deux occasions, MetLife Bangladesh était l’unique investisseur, Green Delta Capital ayant agi en tant que fiduciaire et agent de sécurité.

En conclusion, reproduire les transactions est une étape essentielle dans la stratégie de GuarantCo, étant le facteur clé permettant de conclure les transactions plus rapidement et de manière plus efficace. Cela aboutit au développement rapide des marchés de capitaux, une portée élargie et la fourniture accélérée d’infrastructures essentielles durables, au profit des populations qui en ont le plus besoin dans les pays à faible revenu d’Afrique et d’Asie.